Управление портфелем ценных бумаг Мосбизнесбанка
Управление портфелем ценных бумаг — это некоторым образом перераспределение инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока жизни составляющие портфель финансовые активы должны быть конвертированы в денежные средства. Оптимальным является такое управление, при котором перераспределение активов максимизирует возможную доходность при сохранении или увеличении уровня ожидаемой доходности. Проще говоря, выводить денежные средства из операций с государственными краткосрочными облигациями (ГКО) для работы с акциями приватизированных предприятий (АПП) целесообразно только при том условии, что при появляющейся возможности получить более высокую доходность инвестор получит в худшем случае доходность не ниже доходности по ГКО.
Принципиально задача управления отличается от задачи формирования портфеля только наличием ненулевых начальных величин инвестиций в каждый финансовый актив из допустимого набора.
Для формирования портфеля АКБ Мосбизнесбанк выделены денежные средства в размере 2500000 млн. руб. и банковский вексель на сумму 606860,96 млн. под 105% годовых до 2 января 1995 г. Работы по портфелю начаты 1 ноября 1994 г., а день окончания работ — 3 мая 1995 г. Таким образом, срок жизни портфеля составляет 183 календарных дня.
|
Структура портфеля Таблица 17
|
Сформировать портфель решено из ГКО, акций приватизированных предприятий, валютных фьючерсных контрактов на доллар США и банковского депозита (БД). Заданы следующие значения доходностей формируемого портфеля, % годовых: ожидаемая доходность — 90, средняя —150 и возможная доходность — 270. На основе этих данных была рассчитана структура формируемого портфеля и произведено распределение инвестиций между активами.
|
|
Управление портфелем представляет собой принятие решений по управлению двухуровневой иерархической структурой. Первый уровень управления — распределение и перераспределение инвестиций между финансовыми инструментами, а второй — управление активами внутри конкретного финансового инструмента. Например, инвестиции в акции приватизированных предприятий рассматриваются как сумма для формирования и управления портфелем из акций различных эмитентов, естественно, используя изложенный выше метод.
Для операций на рынке ГКО выделено 2500000 млн. руб. Период инвестирования составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи облигаций.
На рис. 15 представлена динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ГКО.
|
|
Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг.
В итоге доход портфеля от операций с ГКО составил 6065370,4 млн. руб., а доходность — 242,61% годовых без учета налоговых льгот.
Банковский вексель был приобретен 1 ноября 1994 г. на сумму 868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 1995 г. Срок инвестирования — 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб., чистый доход — 131300 млн. руб., доходность портфеля — 89% годовых чистой прибыли.
При погашении векселя было решено перевести все денежные средства с этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО).
Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с КО начались 2 января 1995 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования — около 3 месяцев. Изменение текущей стоимости портфеля, составленного из КО, приведено на рис. 16.
