Фьючерс на ГКО
| · |
вариационная маржа, уплаченная игроком Б за 5 дней |
250 |
| · |
платеж биржи в размере невыплаченной игроком Б вариационной маржи шестого дня |
50 |
| · |
прибыль (убыток) в результате принудительного закрытия позиции игрока Б |
0 |
| · |
вариационная маржа, уплаченная новым продавцом фьючерса за 4 дня (с седьмого по десятый) |
200 |
|
Итого |
500 |
В данном случае убытки биржи были бы равны невыплаченной вариационной марже одного (6-го) дня. Если бы позиция игрока Б могла быть закрыта по меньшей цене. ТО потери, наоборот, возросли. Поэтому для страхования возможной неуплаты однодневной вариационной маржи, а также потенциальных убытков от принудительной ликвидации позиции с участников срочного рынка взимается дополнительный взнос, называемый депозитной маржей.
3.2. Базовые стратегии торговли фьючерсом на ГКО
Фьючерс на ГКО, как и любой срочной инструмент, может применяться для хеджирования, спекуляции или арбитража.
Предположим, что в определенной момент времени (в «момент 0») существует фьючерс на ГКО со следующими основными характеристиками:
F - текущая цена фьючерса, т.е. цена базового выпуска ГКО в процентах к номиналу ГКО;
NF - размер фьючерса, или стандартное количество базового актива (руб.);
T1 - количество дней до дня исполнения фьючерса;
t - количество дней от дня исполнения базового выпуска ГКО.
Допустим также, что в момент 0 существуют ГКО двух выпусков (ГКО-1 и ГКО-2) с текущими ценами P1 и P2 (в процентах к номиналу N) и со сроком до погашения T1 и T2 (равный T1+t дней). Поскольку ГКО-1 погашаются в день исполнения фьючерса, то будем называть эти облигации короткими. В свою очередь, ГКО-2, базовые для фьючерса, обозначим как длинные облигации.
При заданных параметрах ГКО-1 и ГКО-2 имеют в момент 0 доходности к погашению, равные соответственно
Y1
=
[(100
-
P1)
¸
P1]
•
365
¸
T1
•
100
(10)
Y2=[(100-P2)
¸
P2]
•
365
¸
T2
•
100=[(100-P2)
¸
P2]
•
365
¸
(T1+t)
•
100
(11)
где Y1 и Y2 - доходности ГКО, процентов годовых2.
